加快杭州民营资本发展对策建议

 钱朝霞 王昌富 赵 斌（市体改委） 

民营经济发达是杭州经济的特色之一，2002年非公有制经济已经占到杭州市GDP总量的47.5%。但是同时我们也注意到这样的现象：一方面，在国有资产退出和基础建设资金紧缺的情况下，一些拥有闲置资金的民营企业却不想找或是找不到合适的投资项目；另一方面，在各大银行存贷款差额不断加大的同时，许多民营企业却无法通过顺畅的融资渠道获得所需要的资金。民营经济在投融资运作方面的落后状态与民营企业进入资本市场发展的巨大潜力交织在一起，构成我市民营资本发展的现实。杭州民营资本容量到底有多大？如何更加有效的引导民营资本进一步参与杭州的经济建设？为找到这些问题的答案，作者对我市一部分民营企业的资本运作和投融资情况进行了深入的调研。

一、杭州民营企业与民营资本的发展现状

（一）基本情况

据市工商局统计，截至2002年底，我市共有民营企业56169家，注册资金总额5983939万元，平均注册资金106.53万元。从规模上看，无论与历年数据相比还是与周边地区相比，我市民营企业均处于领先地位。

表1  2002年底我市民营企业注册资金规模和平均注册资金情况

民营企业资本运作和投融资情况与企业规模、经营策略直接相关。小规模的企业更专注于产业发展，同时由于实力所限，其进行资本运作和投融资行为的可能性也较小。因此，选取注册资金在1000万元以上、2002年销售收入超过1.2亿元的147家杭州民营企业作为调查对象，代表杭州民营资本的典型个体进行分析研究。

（二）经营状况

⒈基本数据

2002年末，这147家民营企业总资产总额达到7548320.1万元，平均总资产52418.9万元。净资产总额2814618.4万元，平均净资产19821.3万元。营业收入总额7811725万元，平均营业收入53141万元。净利润总额469319.9万元，平均净利润3192.7万元。纳税总额327941.46万元，平均纳税2246.2万元。员工人数共16.5万余人。从各项指标来看，这些民营企业已经达到了较大的规模，完全有能力进行投融资及介入资本运作。

⒉投融资及资本运作情况

为深入了解民营企业的投融资情况，我们从这147家民营企业中随机挑选了30家进行调查。这30家民营企业的各项样本指标除平均净利润外均略高于147家企业的总体平均水平。

表2  147家民营企业平均指标与30家样本企业平均指标比较（单位：万元）

    ⑴融资情况

样本企业成立后累计融资835472万元，平均37418.9万元。其中2002年融资372396万元，平均14895.8万元。

从融资来源看，只有97257万元是民营企业通过专业担保机构或相互担保完成的，其余全部是通过银行信用或抵押贷款形式融到的，占全部融资额的89.6%。可以说，目前民营企业经营过程中实际能够操作的融资渠道仍然比较单一。原因之一是由于我国目前金融体制严格的风险防范机制，许多民营企业在调查反馈中不约而同的提到了融资的门槛和费用等问题。

同时，民营企业管理者在融资业务上的概念和经验相当缺乏也是很大的因素。在所调查的30家民营企业当中，竟有18家企业从未考虑过风险投资机构、信托投资公司、民间担保机构等银行之外的融资渠道。对这样规模的企业来说，管理者的思路必须开阔起来，才能促进企业的进一步发展。从调查数据来看，这18家企业平均累计融资15749.4万元，而余下的12家曾试图从多渠道融资的企业平均累计融资达到65198.2万元，是前者的4.1倍。

    ⑵投资情况

样本企业成立后累计对外投资97500.95万元，平均4642.9万元。其中2002年对外投资33354.4万元，平均1588.3万元。2002年底对外投资余额共82352.89万元，平均余额3921.6万元。所有投资已回收利润25735.1万元，平均1225.5万元，总体投资回报率26.4%。

从投资地域方向来看，由于这30家企业中有92.8%其第一大股东来自杭州市，因此89.5%的企业选择投资于本地。这当中也有21%的企业在本地和外地均有投资，显示了跨地域经营的发展趋势。

从投资行业方向来看，83.3%的企业选择投资于同行业或主营相关行业，只有11.1%的企业提到曾投资于高新技术相关产业。另有22.2%的企业曾投资于主营之外的其他产业，主要是对外贸易、房地产等热门行业。

从今后投资计划的角度来看，53.6%的样本企业明确表示目前已有新的投资计划，32.1%的企业表示正在考虑，只有14.3%的企业表示没有任何计划。可以看出大多数民营企业具有一定的投资意愿。

在表明投资目标的企业当中，有64.3%正在考虑收购或兼并国有企业，同时有64.3%的企业有投资参与基础建设项目的考虑，另有21.4%提到参股银行、证券、保险等金融机构。从这个角度看，向民营企业开放一部分国有企业、推出基础建设项目的思路和举措与民营企业的投资目标是比较吻合的。

从企业对外投资与其他指标的对比来看，样本企业平均累计投资只是平均累计融资的12.4%，表明目前民营企业对融资的需求远远超过其投资需求。顺畅的融资可以促进企业投资的增长，样本企业中累计融资额前5位的企业有4家在累计对外投资额中也排在前5位。只有通过多方面渠道解决企业融资难的问题，才能从实际上刺激企业的投资行为。样本企业2002年底平均对外投资余额占年末平均净资产的14.8%，与一般经验数据（10%）相比较，这一比例已经处于较高的水平。

同时，稳定的产业经营对企业对外投资有促进作用。样本企业中2002年净利润增长率在10%-30%范围的9家企业（占企业总数的30%），其在2002年的对外投资却占到样本企业2002年投资总额的83.3%，远远超出低增长企业和跳跃式增长企业。

⑶资本运作

从样本企业的总体情况来看，基本没有以资本性投资换取资本收益的纯资本运作行为，大多数企业的资本运作都与其产业经营、业务发展密切相关。

样本企业中有18家从未进行过成功的收购或兼并运作，占60%。余下的12家企业共曾收购或兼并国有企业11家，民营企业17家。

从企业上市角度看，样本企业中有50%表示有上市愿望。其中，有78.6%的企业主要上市目标为A股发行上市，21.4%选择买壳上市，1家选择等待创业板，没有企业提到海外上市。可以看出，上市的概念在民营企业中得到了较大的认同，但从具体操作来看，大多数企业仍然只专注于难度较大的A股发行上市这一种方式，重视其筹资和品牌效应，较少看到上市对企业管理水平的提升和对企业战略发展的促进。

⑷其他分析

从民营企业管理者素质方面看，样本企业的管理者中高中及以下文化程度占20%，大专26.7%，本科20%，硕士及以上13.3%，MBA进修13.3%，整体分布比较平均。结合企业投融资情况，发现管理者学历程度与企业投融资运作的活跃程度无明显的正比关系。

表3  管理者学历与企业平均累计投融资额的比较（单位：万元）

从员工素质方面看，样本企业所有员工中大专以上学历占23.4%，达到了相当高的比例。

（三）民营资本容量

在估计民营资本容量时，一般采用非国有经济单位的固定资产投资指标来衡量，按此计算，2002年全年杭州市非国有经济单位固定资产投资总额为467.87亿元，并将可能按照略高于同期GDP增长的比率逐渐提高。

然而从考察民营资本的投融资和资本运作情况的角度来看，以上数据并不能恰当的反映民营资本容量的真实水平。其一，用以上数据估计民营资本的总体投资能力将把企业内部的扩大生产计算在内，造成失真。其二，企业对外投资额存在50%净资产的法律上限，同时存在货币资金等可用于对外投资主要资产项目在企业财务结构中的比例限制问题。

因此我们采用了不同的方法，从别的角度出发估计杭州民营资本的容量。经过估算，在考虑到总体经济的发展（2002年杭州市GDP增长率13.2%）、由于投资机会增加和企业普遍实力增强等原因造成的投资需求增加（试按增长50%计算）和企业已有投资的回收和再投资等多种有利因素的情况下，得出的结果是目前杭州市民营资本较为合理的挖掘潜力大约在100亿至200亿的规模。

应该说，这一数据距离一般的预期存在较大差距，但在一定程度上比较符合发掘民资难度较大的事实情况。

二、当前制约杭州民营资本发展的因素

⒈政策支持不够到位

近年来，民营资本发展的脚步已经越迈越大。但从政策层面上来看，首先是市场准入政策仍存在一定制约。主要表现并非不允许民营资本投资，而是在这些投资领域中存在对民营资本的较多限制和政策顾虑。其次是对民营资本投资后的服务跟进不够，相关扶持政策不完善不配套，没有充分解决民营资本进入、运营、退出全过程的整体问题。同时，对民营资本将来在资本市场体系中的定位仍未完全明确，市场中民资、国资、外资三者间的关系仍不十分清晰，民营资本在市场中以何种程度进入哪些领域也没有统一、具体的规划。所以虽然目前民营资本发展很快，但主要仍是少数大型民营企业带有一定个体性、偶然性的行为，还没有形成统一、活跃、规范的市场化行为。

⒉融资渠道不够畅通

前已述及，民营企业融资能力与其投资行为成正比关系。融资能力强的民营企业后顾之忧较少，具有更大的参与资本运作的热情和实力。尽管政府、金融机构各方面已经出台了不少政策、采取了不少措施，但是广大民营企业融资难的问题仍然没有得到根本解决。尤其是作为企业融资最主要渠道的银行机构，当前的发展趋势是高度垂直化、集权化管理，把风险防范放在首位，这与民营企业的融资需求有较大差距，导致了造成融资难现象的最大原因。

⒊市场体系不够完整

首先，大多数有上市意愿的民营企业主攻国内主板，上市渠道非常狭窄。其次，资本运作、投资运作虽已有了一定规模，但资本供需双方仍然停留在依靠自身力量寻找机会的偶然交易阶段，还没有建立统一、成型的资本市场。同时资本市场参与者的范围还比较窄，未形成面向多层次、适合各种类型企业资本运作需求的完整体系。

⒋服务体系不够完善

民营企业完成从发现投资信息、考量投资机会、制订投资计划、实施投资方案，到最后获得投资收益等的一系列步骤，除了自身的经营水平外，还需要相关政府部门、金融机构、中介机构等方方面面的共同努力。离开这些方面的有效服务，企业进行投资、进行资本运作的信息成本、交易成本将大大增加。目前相关的服务体系还不够完善，各个相关部门、单位之间缺乏协调和配合，并缺乏服务的连续性和稳定性，对民营资本的发展造成不利影响。

⒌管理水平不够先进

杭州的民营企业发展良好，不少已经达到了上市标准，但在对资本运作的认识、理解和运用方面，大部分企业仍停留在自发的朦胧状态中，缺乏清晰、完整的理念。更有一部分企业陶醉于产业经营的成功当中，对资本运作的重要性、必要性，对企业发展的客观规律没有深入了解。这种管理水平落后的状态源自于企业管理者对企业最终的发展目标缺乏清晰的思路，不仅制约了资本市场的发展，最终还将影响整体经济的长期发展，造成后劲不足。

三、加快杭州民营资本发展对策建议

⒈建立有利于民营资本发展的制度安排和政策环境

⑴放宽准入领域并形成统一规划

长久以来，浙江、杭州的民营企业一直扮演着开拓民营资本准入领域“急先锋”的角色，政府应该加大吸引民资的力度，有意识、有选择的主动放宽民营资本准入领域，将基础建设、市政工程、文化教育、医疗卫生、交通运输等产业向民营资本进一步扩大开放，并将开放过程规范化和制度化，加强引导作用。改变民营资本个别、零散的利用状况，可以结合国有资产管理部门“国退民进”的步伐，制订统一的民营资本准入规划，在统一的时间表下逐步扩大开放范围、加深开放程度，最后达到预期的民营资本引入规模和分布格局。

⑵加强制度设计的吸引力

 以“世界第一跨海大桥”杭州湾跨海大桥为例。总投资118亿的大桥，35%是项目资金，项目资金中民营资本占到了半数以上，其中宋城集团出资7亿多元拥有17.3%的股权，成为第一大民营股东。为什么民营企业会愿意出那么多钱？答案很简单：投资回报好。据保守估计，杭州湾大桥建成后12年即可收回全部投资，而在长达30年的收费期中，股东可获得10%以上的年回报率。不仅如此，有参股的企业表示，投资大桥的举动大大增加了企业的信誉度，提升了企业的形象，为业务的开展带来了便利。

杭州市2003年重大投资项目有62项，预备项目43项，总投资额155亿元。可以通过对项目产权的分拆、重组等手段进行制度设计，使得这些项目在投资回报率、收益稳定性、产业相关性等方面满足民营企业的需求，那么吸引民营资本大规模进入、并进而形成一个成型的市场也是大有可能的。到时民营企业不仅通过这些投资获得了较好的回报，同时也为地方经济建设作出了贡献，形成经济效益、社会效益“双丰收”的局面。

⑶提供优惠政策，创造激励机制

在保证公平基础上，政府可以考虑设计一套面向民营资本的激励制度，提供不同程度的优惠条件和奖励措施。比如对于所有民营资本，为其投资项目安排一定额度的财政贴息资金和税费政策方面适当的优先或优惠待遇；对于投资于政府重点项目，或者年投资额、对外投资余额达到特定标准的民营资本，为其提供更高标准的优惠措施；对于资本经营活跃、为地方经济建设做出突出贡献的民营资本龙头企业，除享受最高级别优惠政策，进行表彰嘉奖之外，对其产业经营也给予适当扶持，消除其后顾之忧等等。

⒉探索发展符合民营企业融资需求的民间金融体系

⑴与准入领域开放的步骤相结合，积极扩展民营资本进入金融行业的深度。比如鼓励民营资本进入城市银行、农村信用社等地方性金融机构，并允许民营资本在其中形成控股地位，在保证规范经营的前提下放手让民营控股股东制订业务发展规划、确定企业发展模式。尤其鼓励民营控股金融机构开展面向民营企业的金融服务，以民营金融促进民营经济发展。

⑵鼓励民营企业建立合作式民间金融机构。比如会员制的担保公司、租赁公司等，主要面向内部企业提供金融服务。使民营企业通过金融合作增强资金实力，达到减少信用风险、提高信用等级的目标，提升争取外界融资、进行对外投资时的运作能力。

⑶使地下金融的合法化、规范化。采取“堵”、“疏”结合的办法，一方面取缔信用保证薄弱的地下金融体系，比如民间借贷，另一方面开辟地下金融体系合法化的途径，通过规范和改造将其纳入统一的金融体系当中，成为民间金融的一部分。

⒊加快建设有利于民营资本发展的配套信息服务体系

⑴促进政策信息的广泛宣传和充分公开

首先是加大已有政策的宣传力度，可通过政府网站、政府职能部门的服务窗口、相关金融机构业务咨询等多种渠道将出台政策的意义和具体规定广泛告知民营企业，使各种优惠、激励政策对民营资本的刺激作用显示出来。其次是对于已形成初步方案、即将出台的政策，可以向公众透露一定程度的相关内容，使广大民营企业了解政府正在思考的问题和未来的政策取向，以便其制订和调整与整体经济发展规划相适应的企业长期发展战略。

⑵加强政府与相关金融机构间的信息交流

例如在解决民营企业贷款难的问题上，可以考虑由人民银行杭州中心支行和市政府牵头，联合一些银行机构和政府相关部门，建立针对民营企业和民营企业经营者的信用考核档案。档案资料和数据无需重新调查，直接从各参与单位的记录中获得，再由牵头单位加以整理。这样银行机构在考察贷款业务时，可以从档案和数据库中方便的了解民营企业的资产情况、经营情况、以往的贷款情况、偿还情况、管理者个人资信记录等重要信息，增加贷款安全性的把握，促进贷款投放。

⑶加快提高企业和金融机构的信息化水平

首先，提高市场参与个体的信息处理、加工和反应能力。比如在金融机构内广泛推行电子商务，在增加业务渠道的同时提高信息处理的技术含量。鼓励民营企业采用企业资源管理、客户关系管理等现代化的信息化管理手段，提升民营企业的管理效率和信息化水平。

    其次，建立覆盖面较广的市场信息交换网络。网络可以以交易管理部门、专业中介机构等为主要组织者，通过网站建设等方式进行搭建。借鉴“B to B”的模式，把内容由商品供求信息、资金供求信息扩展到交易信息、投资项目信息、专业人才信息等更多方面，促进资本市场的信息交换和交易行为的最终达成。■